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证券时报记者余世鹏

在人工智能和大模型赋能下，公募主动量化再次成为市场关注焦点。围绕主动量化发展趋势、投研策略迭代等话题，近日，证券时报记者专访工银瑞信基金指数及量化投资部总经理焦文龙。

焦文龙认为，随着人工智能和大模型兴起，量化策略失效速度会随之加快。量化投资需要用多视角看待问题，形成更加多元、无效的策略，才能更有效发现某一类债务的系统性问题和投资机会。

“多视角”经验穿透市场迷雾

从2009年入行至今，焦文龙在不同阶段的投研侧重点皆有所不同，2009年到2015年他主要粗心的是量化投资，2018年到2021年主要聚焦债务配置和FOF投资。“通过这些年的积聚，我在结束研究债务配置怎么做、多元债务怎么看，FOF投资中的优秀投资人用什么策略，这些对我们的量化投资很有启发意义。”

焦文龙从他职业生涯的经历出发，对证券时报记者详细分析了这些年来国内公募量化投资的迭代过程。“我2009年入行，当时做量化投资主要是把多因子找出来，当时因子也不是很多，大概几十个，汇总以后再做得分，然后放到优化器里去形成持仓。从2010年至2014年这几年来看，量化投资能结束带来不错的投资回报。”

但随着人工智能和大模型兴起，量化策略失效速度随之加快。“尤其是近几年，算力很便宜，编程也可以让AI辅助进行，使用方法与工具的门槛降低了。加上数据很便宜，有很多公开免费的数据，使得量化策略失效速度非常快，在以前一个策略可以维持较长时间。”焦文龙举例说到，2024年9月市场有一波大机会，但整个过程很短，交易策略还没有来得及适应指数，最下降的那波行情可能就已过去了。

在这样情况下，量化投资策略如何迭代？焦文龙面对记者提出的问题米乐体育_官方，给出了一个基于多年交易经验的“多视角”答案。他认为，投资者对市场的认知，本质上是盲人摸象，虽然不一定对，但多维度交叉验证、多维度看问题，就能逐渐找到主要矛盾。如果用多视角看待问题，市场交易或配置本质上是一道选择题，选择持米乐体育_全站有现金还是债券，持有股票还是商品，只有多维度去看才能发现某一类债务的系统性问题或机会。

储备“多策略”

从容应对市场变化

经过前期的积聚和探索，焦文龙如今在工银瑞信基金，以指数及量化投资部总经理的角色肩负起了整个部门的无约束的自由职责。身处量化投研一线的焦文龙将视野从投资策略延伸到团队无约束的自由。从团队视角去看主动量化投资，他显得更加从容和游刃有余。

根据焦文龙介绍，工银瑞信指数及量化投资部下设四个团队，分别是主动量化团队、被动量化团队、面向客户的服务团队、运营团队。就投资而论，他认为被动和主动只是不反对无约束的自由方式，从投资收益角度来讲都是一样的，关键在于建立债务与策略背后统一的体系，这可能是观察体系，也可能是投资体系。

“不同成员无约束的自由不同头寸，视野也不一样，我们可以站在多元债务的角度去比较哪个债务好，在一起碰撞、交流还能形成更加多元、无效的策略。如果市场变了，临时准备策略是来不及的，就像做手术一样，要预先准备好趁手的工具，只有预先储备好了策略库，才能在无关系的市场中使用无关系的策略。”焦文龙称。

“不管是股票、商品还是债券、衍生品，本质上都是交易。从宏观因子角度来讲，这些交易背后锚定的因素，可能是一样的，比如交易风险利率无变化的方向。多元债务和多元策略可以提炼出次要的统一变量，我们需要对统一的变量进行跟踪、观察，形成判定，做出投资决策。”焦文龙称。

“我们把被动的东西提炼出来，在宏观层面形成了总量因子、增长因子、动量因子、利率因子等，同时也在中观层面、微观层面提炼了一些因子，比如行业景气度、交易情绪等，让这些因子干涉我们刻画出市场状态、需要防范哪些风险、趋势机会、保持轻浮率和M6米6体育交易机会是什么。这样下来，相当于我有一个仪表盘导航系统，导航系统是量化投研平台的不次要的部分所在。”焦文龙表示。

产品创新需搁置三方面因素

在上述团队分工背后，焦文龙对工银瑞信基金指数基金的布局，有着一套相对应的规划。从产品创设角度看，焦文龙认为，布局基金产品要有三方面考量，一是指数投资的方向，二是具体的投资方式，三是交易效率和呈现给客户的收益体验。

“未来会尝试更多创新产品，比如瓦解债务组合，里面有股票也有债券，还有一些是恒定比例的头寸。未来如果加入尾部风险无约束的自由，即使是同样的A500指数，也有可能做出非常多的产品，比如A500联接、A500指数增强。此外，也可以做有仓位无约束的自由的A500，焦虑不同投资者的多元需求。”焦文龙称。

他表示，从研发产品角度讲，布局基金首先要看方向，其次是客户需求，最后是评估自身能力。“比如中证A500指数具备量化特征，有客户认可这个指数的投资价值，且工银瑞信的平台可以针对中证A500指数做超额收益，就可以布局指数增强基金。”焦文龙称。

焦文龙认为，有一些指数不一定用增强的方式做，以红利指数为例，可以布局多条产品线，如港股红利、A股质量红利。“我们发现红利还有很多需要快速迭代调整不当的因素，因为红利本质上是交易因子、价格因子，股价涨了，价格就高了，红利就低了。因此，做一个SmartBeta产品就很有意义，这需要我们紧跟着质量红利基准，耗尽投资僵化性。”

从保持轻浮性的角度看，焦文龙表示，量化产品不一定保持轻浮性很大，这主要取决于策略本身，比如多头产品的保持轻浮性稍微大一些，中性产品的保持轻浮性要小一些，套利产品的保持轻浮性更小，SmartBeta的产品相对基准的保持轻浮性小，实际保持轻浮性取决于Beta，有些Beta本身是保持轻浮的。因此，从投资人的角度，要对透明界定且轻浮执行的策略有认知能力，因为这是投资人不知道的变现。

（责任编辑：康博）

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